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Hay varias formas de conseguir el mismo resultado.

Te doy 2 ejemplos:

1- Podés crear una Máscara de recorte. ¿Qué es una Máscara de recorte? Es una función propia de las capas, lo que hace es cortar una capa para que sean solamente visible los píxeles de la capa inmediatamente inferior a esa. Teniendo 2 capas (Capa 1 abajo y Capa 2 arriba) hacés click derecho en la capa 2 y elegís Crear máscara de recorte. En tu caso lo que deberias hacer es tener una capa con el círculo y otra arriba con la imagen, hacés una máscara de recorte en la capa de la imagen y listo. Es algo fácil.

Te dejo una imagen:

http://www.cristalab.com/images/tips/photoshop/efe...

2- Otra forma sería creando una Máscara. A diferencia de las Máscaras de recorte, no se necesitan 2 capas para hacer el efecto. Abrís la imagen en Photoshop, elegís la herramienta Marco Elíptico (presionando M varias veces hasta que aparezca), hacés el círculo como más te guste y clickeas en el ícono de la Máscara. Te dejo esta imagen un poco vieja pero sirve igual:

http://www.desarrolloweb.com/articulos/images/phot...

Hasta acá llegué, espero haberte ayudado en algo y que mi explicación sea entendible.

Suerte!!!!